PG电子◆事情：公司揭晓2023年中报。公司23年上半年告终生意收入191亿元，同比增进27.6%；告终归母净利润2.2亿元，同比增进15.7%；告终扣非归母净利润2.2亿元，同比增进31.7%。公司23年第二季度生意收入约103亿元，同比增进32.5%，环比增进18.3%；归母净利润约0.85亿元，同比增进3.9%，环比降落36%；扣非归母净利润约0.92亿元，同比增进28.6%，环比降落25%。

　　◆公司速递单量维系较高增速。公司2023年上半年速递单量约77.2亿件PG电子，同比增进35.9%，高于天下速递单量增速（16.2%）。2023年上半年公司速递营业量占天下速递任职企业营业量的比例为13.0%，较上年同期推广1.9pct。2023年7月，公司速递结束量约14.4亿件，同比增进20.5%，高于天下速递单量增速（11.7%），占天下速递营业量比例为13.4%，较上年同期占比推广1.0pct。

　　◆单票收入回升，速递营业收入维系增进。公司2023年上半年速递营业收入约182亿元，同比增进24.9%，低于上年同期增速（34.2%）；单票收入约2.35元，同比降落8.1%，重要由于公司主动安排和优化产物组织，轻量化幼件占比提拔，同时跟着宏观经济苏醒、供应链克复流利硬件，公司依照墟市景况安排了与网点的结算策略所致。

　　◆单票本钱降幅低于单票收入降幅，速递营业毛利率降落。公司23年上半年速递任职本钱同比上涨25.1%，全口径单票本钱约2.25元，同比降落约8.0%。

　　归纳收入本钱，23年上半年公司速递营业毛利率约4.59%硬件，同比删除0.17pct。

　　◆硬件升级改造，延续激动产能提拔。公司正在上半年延续促进三年百亿产能提拔项目，通过转运中央升级改造和准绳化修立，正在合头节点前举办扩容调优，进一步扩充全网含糊产能硬件，做大做强要道转运才力。公司终年准备奉行37个产能提拔项目和18个改造优化项目，估计2023腊尾公司常态含糊产能希望提拔至日均6,000万单以上。其它，通过对主动化分拣修造的升级改造，2023腊尾公司分拣破损率希望低落20%以上，单条分拣线%以上。预计另日，公司将戮力于打造中国质效当先的经济型速递，安宁的经济型速递搜集、墟市溢价才力及不同化任职才力是公司正在墟市中持久维系主旨逐鹿力的合头。

　　◆提拔时效质料，客户得意度提拔。通过软硬件修立，公司上半年的时效质料提拔功效明显，此中揽签时效缩短至44幼时驾御，正在多个平台的物流指数排名获得提拔，此中正在个别主流平台的指数排名络续第一，有用提拔客户的任职体验。

　　◆投资提倡：公司主动举办软硬件升级改造，激动产能提拔，提升任职质料，促进全网降本增效，促使公司盈余才力修复。基于墟市逐鹿有所加剧，咱们下调公司23-25年净利润预测31%/4%/2%分离至5.9亿元、10.2亿元、14.7亿元；基于公司盈余才力慢慢克复，咱们坚持公司“增持”评级。

　　◆危险提示：宏观经济震动危险导致速递需求降落；行业逐鹿超预期导致单票收入下滑，进而影响公司利润秤谌；行政囚系推行力度低于墟市预期。PG电子光大证券-申通速递-002468-2023年中报点评：软硬件跳级革新显见效结余才气逐渐回升-230829