PG电子天风证券股份有限公司潘暕,李鲁靖,刘明洋近期对火把电子603678)实行探讨并揭晓了探讨申诉《生意生意拖累团体事迹显露，新资料生意络续打破》，本申诉对火把电子给出买入评级，现在股价为42.39元。

　　2022 年公司竣工营收 35.59 亿元，同比低浸 24.83%；归母净利润 8.01 亿元，同比低浸16.15%，显现事迹下滑的首要来历受表部客观境遇及下游需求放缓的影响，自产元器件及生意板块均显现下滑。 公司时间用度率为 14.69%， 同比拉长 4.74pct，个中研发用度为 1.07 亿元，较 21 年同期持平；拘束用度为 2.20 亿元， 同比拉长 17.02%；出售用度为 1.63 亿元， 同比拉长 10.14%，首要因为薪酬扩充及房产转固折旧摊销扩充惹起。 公司 22 年毛利率为 42.39%，同比扩充 6.87pct，因为产物机闭改变利润率秤谌创史书新高。资产欠债表端，PG电子存货为 12.38 亿元，同比拉长 9.70%，个中正在产物同期同比拉长 61.18%，证据公司备货排产充满。现金流量表端，谋划运动现金流净额为 9.26 亿元，同比拉长55.75%，回款络续拉长。

　　22 年自产元器件生意竣工营收 14.76 亿元，同比低浸 3.10%；毛利率为 78.88%，同比扩充 0.86pct，毛利率秤谌再立异高。 个中，股份公司竣工营收 12.55 亿元（同比-7.77%）、净利润 6.51 亿元（同比-5.53%）； 天极科技竣工营收 2.12 亿元（同比+22.34%）、净利润6936 万元（同比+13.98%），产销范围进一步提拔。 咱们以为， 公司不绝组织自产元器件新品类，电子 下游特种需求高景气络续，他日自爆发意仍希望支撑褂讪拉长。

　　2022 整年，公司陶瓷资料竣工营收 10095 万元，同比拉长 52.47%；毛利率为 71.00%，同比低浸3.44pct，新资料生意络续打破。立亚新材竣工营收7817万元，同比低浸36.19%；净利润 2062.05 万元，同比低浸 49.77%%。立亚化学已毕液态聚碳硅烷产线树立，与固态聚碳硅烷产物修筑褂讪的订单开头，竣工营收 7890 万元，同比拉长 54.50%；净利润1819 万元竣工大幅上涨，同比拉长 286.92%。 立亚系公司行动国内少数具备陶瓷资料范围化分娩技能的企业之一，打破特种高职能新资料各项家产造备闭头手艺，电子正在手艺、产物、范围、客户贮藏等方面具备先行上风， 咱们以为新资料生意希望成为公司新拉长点。

　　生意板块笼盖产物首要征求大容量陶瓷电容器、PG电子钽电解电容器、金属膜电容器、PG电子铝电解电容器、电感器、双工器、滤波器等，下游首要会合于通信产物、数码产物、汽车电子、安防、工业类电子等范围。 2022 年度，受消费类电子疲软身分影响，下旅客户库存消化技能受限，国际生意板块团体事迹下滑，竣工收入 19.36 亿元，同比裁减 36.76%。公司通过培训、检测、手艺赞成等全方位任事，凸显区别化比赛上风， 2023 年希望慢慢阐发东南亚商场的策略组织成立效益，电子胀舞公司国际生意过程。

　　赢余预测与评级： 公司自产元器件生意不绝拓展新品类，下游特种行业需求支撑高景气，自爆发意或表示收复式拉长，别的新资料生意络续打破，他日跟着新型号定型批产希望成为主题拉长点。 因为 22 年根本面增速回落较多，出于慎重规定， 咱们将 23-24 年营收从70.86/85.42下调为42.73/51.01亿元、25年为60.34亿元； 归母净利润从16.06/20.54亿元下调为 10.15/12.56 亿元， 25 年为 15.28 亿元， 对应 EPS 为 2.21/2.73/3.33 元， 对应 PE18.69/15.10/12.41X，支撑“买入”评级。

　　危机提示： 军用产物减价的危机；军品商场需求不足预期；陶瓷资料家产化及订单不足预期。

　　证券之星数据核心按照近三年揭晓的研报数据算计，中信证券600030)陈卓探讨员团队对该股探讨较为深切，近三年预测切实度均值高达91.89%，其预测2023年度归属净利润为赢余10.54亿，按照现价换算的预测PE为18.03。

　　该股迩来90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构主意均价为51.25。按照近五年财报数据，证券之星估值阐明器材显示，火把电子（603678）行业内比赛力的护城河精良，赢余技能精良，营收获长性寻常。财政相对健壮，须闭切的财政目标征求：应收账款/利润率。该股好公司目标3.5星，电子好价值目标2.5星，归纳目标3星。（目标仅供参考，目标规模：0 ~ 5星，最高5星）

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